五洋停車(300420)

全力打造“智慧停車新時代” ： 公司在 2015 年 2 月成功上市之后，通過并購深圳偉創(chuàng)、山東天辰等公司，開始切入進智能化機械式停車設備領域。2019 年公司正式更名為“五洋停車”，未來發(fā)展戰(zhàn)略確定為“智造+停車資源+互聯(lián)網”。經過多年布局，目前智能停車業(yè)務已占據公司收入的主要地位，2018 年收入占比達到 62%。智能停車業(yè)務推動公司業(yè)績高速增長， 2018 年公司凈利潤為 1.31 億元，實現(xiàn)增長 67.89%。 2019 年 4 月，公司啟動定增募集資金，推動產能建設，有望為公司未來成長拓實基礎。

智能停車產業(yè)有望實現(xiàn)快速發(fā)展： 隨著我國汽車保有量的持續(xù)增長，城市內的停車泊位缺口相應擴大，城市土地資源日益緊缺也對停車場建設形成制約。在此背景下， 智能停車新模式可有效解決城市停車難題。同時，政策持續(xù)發(fā)力，推動立體停車系統(tǒng)的發(fā)展。 2018 年，全國有 25 個城市在政府工作報告中根據所轄城市的特點明確了城市停車問題的工作計劃。此外，多個城市均將根據自身特點積極探索智慧停車的發(fā)展。

智能停車布局趨于完善，投資運營一體化發(fā)展。 公司近年來通過并購深圳偉創(chuàng)、山東天辰等公司， 成功打造出“南偉創(chuàng)，北天辰”的智能停車業(yè)務格局，完善國內的市場布局。公司智能停車裝備技術優(yōu)勢顯著，覆蓋眾多優(yōu)質客戶。公司創(chuàng)新推動發(fā)展，可充電立體智能大巴庫已正式推出。公司致力于智能停車投資建設運營一體化發(fā)展，目前福建南平、江西南昌、云南昆明、遼寧沈陽、江西撫州等多個城市停車項目已先后落地。另外，公司多項 BOT樣板工程落地，加速推進運營發(fā)展步伐。

盈利預測與估值指標： 公司依托裝備制造的優(yōu)勢，通過與政府合資共建、BOT、 EPC 等方式、大力拓展停車產業(yè)投資、建設、運營一體化業(yè)務，我們認為公司業(yè)績有望步入收獲期。我們預測公司 2019-2021 年凈利潤為2.66、 3.50、 4.34 億元，對應 EPS 為 0.37、 0.49、 0.61 元。綜合相對估值與絕對估值兩種方法，我們給予五洋停車 9 元目標價（19 年 PE 約為25x），首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示： 停車運營項目進展不及預期風險； 并購整合不及預期，并帶來商譽減值風險； 應收賬款計提的風險。