金智科技(002090)

事件：近期，公司自主研發(fā)的新一代智能配變終端iPACS-5612T通過了國家電網公司專項測試、安全功能驗證測試、型式試驗，獲得了智能配變終端全套投標資質。同時，公司新一代智能終端在國網冀北電力招標中標TTU（變電終端）302萬元。

智能配變終端是配電物聯網邊緣計算的核心設備。智能配變終端用于實現配電網的測量、通信、保護、故障定位、隔離與供電恢復、配變監(jiān)測數據分析、運行維護等，產品包括DTU、FTU、TTU、故障指示器等。2018年8月，中國電力科學院與華為聯合發(fā)布了基于開放邊緣計算架構新型智能配變終端的核心技術，主要包括：1）采用自研芯片并集成國網安全芯片，支持配變終端雙通道身份認證和數據加解密處理；2）開放的自研操作系統，內置華為邊緣計算操作系統（ECOS），通過eSDK對外開放系統API及設備硬件接口，供第三方APP調用；3）基于開放的邊緣計算架構，兼容各種計量方案，可實現各類低壓智能設備間的即插即用、互聯互通；4）與配電自動化主站之間建立了端-云協同機制，增強計算的實時性，滿足需求快速響應。

泛在電力物聯網構建全面感知能力，智能終端招標量有望快速上升。到2018年底，國家電網轄區(qū)193個地市公司累計安裝DTU（站所終端）9.8萬臺，FTU（饋線終端）15.2萬臺，故障指示器32萬套，配電自動化線路覆蓋率約60%，距離2020年配電自動化90%覆蓋率的發(fā)展目標還有很大距離。近幾年，配網自動化建設節(jié)奏緩慢智能終端招標保持在低位，2015-2018年，國網智能配變電終端招標量分別為9.29、5.09、9.35和10.11萬只。近期，基于開放邊緣計算架構的新一代智能配變電終端產品陸續(xù)完成測試并開始首批招標，標志著2019年智能終端產品的招標量有望快速上升。

公司新一代智能終端成功研制，為全面參與泛在建設做好技術與產品儲備。根據國家電網公司部署，2019年起以智能配變終端為核心，完成配電物聯網關鍵技術研發(fā)，形成面向中低壓配電網的電力物聯網相關標準及典型設計方案，開展規(guī)?；痉稇?，完成多個配電臺區(qū)改造；并將全面推廣應用智能配變終端，構建基于物聯網的中低壓一體化監(jiān)測管控體系，大幅提高智能配電臺區(qū)整體覆蓋率。公司的iPACS-5612T智能配變終端，是基于華為國產芯片自主研發(fā)生產的新一代智能配電終端。iPACS-5612T智能配變終端的成功研制，為公司參與國家電網公司“泛在電力物聯網”建設奠定了堅實的基礎。

泛在電力物聯網建設將給公司帶來發(fā)展新機遇。國網于2019年3月提出全面部署泛在電力物聯網建設，兩步走戰(zhàn)略，計劃2024年全面建成泛在電力物聯網。2019年將是啟動元年，年度建設方案近期已下發(fā)，從對內、對外等六大層面提出57項建設任務，其中27項將在2019年重點開展。公司變電站綜合自動化、配電自動化、線路監(jiān)測、巡檢機器人、信息通信基礎設施等相關產品及業(yè)務都屬于泛在電力物聯網感層和網絡層的重要范疇，有望迎來發(fā)展新機遇。此外，公司還在積極布局泛在電力物聯網應用場景，先后與國網江蘇綜合能源服務公司和大全集團展開合作共同拓展泛在電力物聯網綜合能源服務應用。根據國網能研院研究，從綜合能源服務基礎業(yè)務和終端能源需求兩方面測算，2020年我國綜合能源服務市場潛力規(guī)模可達5,000-6,000億元。

投資建議：我們預計公司2019年-2021年的收入增速分別為4.3%、6.0%、13.3%，凈利潤增速分別為117.7%、27.9%、27.3%。維持買入-A的投資評級，6個月目標價為32.00元。

風險提示：國網泛在電力物聯網推進緩慢；公司內部業(yè)務整合不力；智能終端招標進度低于預期或競爭過于激烈。